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金一文化的代销模式是与商业银行、集邮公司等签署委托代销协议，由其通过分支行或营业网点代销公司的产品，由商业银行、集邮公司等与公司开展款项结算，在销售产品后收取货款的销售方式。根据具体操作模式的不同分为买断式代销和手续费式代销。公司根据代销商提供代销清单确认销售收入。2018年上半年，公司代销模式下的营业收入为4.14亿元，毛利率为13.64%。

上周资金面延续宽松继续利好利率债短端，下半年宽信用政策方向不变但基本面及避险情绪对债市长端仍有带动。1）资金面：资金面维持宽松，资金利率行至低位。2）基本面：7月官方制造业PMI51.2，较6月回落0.3个百分点，较1-6月均值回落0.12个百分点，在近5年表现较差；其中生产和新订单较往年同期表现偏弱，出口较上半年回落较多，库存快速反弹也进一步确认弱需求格局；7月财新制造业PMI同样走弱。此外，美国方面继此前发布第二批2000亿美元对华加征关税商品清单后，上周又宣布拟将上述清单加征关税税率由10%提高至25%；上周五国务院关税税则委员会发布第二批对美商品加征关税清单进行反击，清单涉及5207种、价值约600亿美元的美国商品，加征关税税率分25%、20%、10%、5%四档。3）政策方面：上周中央政治局会议继续强调下半年宽财政、稳货币政策组合及扩大内需、宏观稳杠杆、结构性去杠杆的阶段性方向，并强调要解决好房地产市场问题，引导平稳健康发展。此外据21世纪经济报道，监管近日窗口指导部分信托公司等金融机构，在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放，显示宽信用政策正以松信贷、宽财政、松非标的形式推进，有利于定向调控、避免大水漫灌。

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我们简单回顾历史上3次政策放松时期：2008年、2012年以及2015年。1）2008年：我国货币政策和财政政策呈现双宽松，2008年10月-12月我国连续降准降息，并于11月提出“4万亿”投资计划，从数据表现上看，投资数据滞后M2约1个季度企稳。2）2011年-2012年： 2011年末开始到2012年，央行先后实施3次降准2次降息，财政加大对基建的支持力度。投资增速滞后M2增速4个月左右逐步企稳反弹。3）2015年：为维稳经济增速，2015年央行连续降准降息，同时15年推出棚改货币化安置并对房地产调控进行松绑。数据上看，2015年4月M2增速企稳反弹，二季度社融企稳，投资增速下行放缓，但在地方政府去杠杆大方向下，基建增速仍难改下行。

科创板融券的券源来自哪里？华东某大型券商内部人士表示，券源主要来自公募基金和券商保荐、跟投的部分，有封闭期和锁定的要求，可以拿出来借券，“主要是公募的科创主题基金、战略配售基金等，这次相当于把公募转融通业务的大门打开了，对公募来说是风险很低的收益增厚，如果某些产品没有借券，一年后净值跑输同行，就不太好，所以公募非常愿意参与。”

此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。这些都有利于支持实体经济发展。